2012/5/1 16:00

作為消費行業的典型代表，白酒上市公司實現2010年業績的穩定增長已無懸念。而在消費升級的拉動之下，未來繼續保持較高的業績增速也可以期待。與之相反，白酒板塊則在近期表現低迷，業內認為，在連續調整之后，白酒板塊已經逐步進入長期價值投資區間。

業績增長料超三成

事實上，由于具有良好的消費基礎，白酒上市公司的經營規模和經營業績已持續多年實現穩定增長，部分白酒公司業績甚至多次超預期增長。

截至1月27日，滬深兩市13家白酒上市公司中，已有4家公司對2010年業績進行預告，除去ST皇臺預計虧損之外，其余三家均預計實現大幅增長，一定程度上反映出白酒2010年整體業績確定性增長的趨勢。

金種子酒預計2010年經營業績同比增長130%-150%，古井貢酒預計業績同比增長100%，洋河股份則將業績增幅由50%-70%調高至60%-80%。

古井貢酒稱，凈利潤增長的主要原因為營業收入的增加、白酒銷售結構的好轉和產品毛利率上升所致，其中公司戰略主導產品古井貢酒年份原漿系列銷售收入約為7.4億元，增長幅度約為208%。洋河股份則由于公司產品結構進一步優化，省外市場拓展迅速等原因，使公司2010年度業績超出預期。金種子酒也表示，白酒銷售收入增長、銷售結構好轉、產品毛利率上升，凈利潤增長。ST皇臺虧損主要是由于非經常性損益，而公司白酒營業收入較上年同期增長97%。

業界認為，由于經濟增長和消費回升等因素的驅動，以白酒為代表的快速消費品出現了量價齊升的態勢，高中低檔產品均出現快速增長，對于白酒上市公司而言，無論是一線還是二線公司，都受益于基于消費升級所帶來的產品結構優化。

2010年，包括貴州茅臺、五糧液、洋河股份、古井貢酒、山西汾酒等在內的公司紛紛提高了產品的出廠價格，而提價并未影響到產品銷量，產品結構優化，毛利率也得到了快速上升，經營業績增長也就不足為奇。

愛建證券吳正武預計，2010年全年白酒上市公司營業收入、營業利潤、利潤總額和凈利潤同比增幅在30%-40%。

未來高增速仍可期

數據顯示，2010年12月份，全國白酒產量101萬千升，同比增長22%；2010年全年白酒行業累計產量891萬千升，同比增長27%，增速比2009年加快3個百分點，全年產量突破前期行業歷史高點。

國泰君安胡春霞表示，考慮到消費品存在一定的消費慣性，假定產業政策保持穩定、經濟不出現大幅波動，預計2011年白酒產量依然能保持較高增速，主要二線白酒企業銷量增速仍有望保持較高水平。

然而，從去年12月初開始，此前曾漲勢喜人的白酒板塊便開始出現震蕩下跌，至今調整幅度接近20%。板塊中，除去金種子酒之外，其余個股大部分跌幅也都在20%左右，山西汾酒、沱牌曲酒等跌幅則超過20%。

業內認為，前期白酒屬于超配行業，在整體市場不景氣的情況下，機構有落袋為安的沖動，減持壓力較大，而在連續調整之后，白酒板塊已經逐步進入長期投資區間。

從長期而言，白酒消費市場的穩步成長依然值得期待。未來消費對經濟的推動作用日益增強，也更為受到國家的重視，目前“調結構、促消費” 的宏觀背景有利于白酒行業的發展。“十二五”期間，在居民收入不斷提高以及重消費政策的背景之下，食品飲料將成為主要受益行業；而當前不斷強化的通脹預期也進一步加大了屬于可選消費品的白酒類板塊的投資吸引力。

業內預計，未來3-5年白酒行業收入增速有望達到20%以上，但行業內公司也呈現出不同特點，對于一線白酒企業來說，在經過幾年的高速發展之后，未來業績的穩定提升有賴于量價的溫和上漲，而二線中端白酒則迎來高速發展期，其高速增長更為引人關注。

(本文來源：中國證券報 作者：王錦)