2013/4/23 22:18

施浩

雖然水井坊(24.62,-0.96,-3.75%)凈利潤同比增長超過40%可謂“靚麗”，不過其預收賬款和經營性現金流的大幅下降卻令投資者難以放心。

水井坊今日披露了2012半年度報告，公司上半年累計實現營業收入8.76億元，同比增長32.68%；營業利潤3.41億元，比去年同期增長55.63%；實現歸屬于母公司凈利潤2.3億元，比去年同期增長44.53%。如果僅從這些數據判斷，公司上半年的經營情況可謂一片大好。不過，其財務報表的幾項重要數據的異常變動或許述說著另一個故事。

其中，水井坊截至6月底的預收賬款金額僅剩5005萬元，較其年初3.51億元的水平下降了85.73%。公司表示，預收款項減少的主要原因系期初已收到的經銷商貨款在本期貨物發出后結轉收入所致。不過，研究人士分析指出，此種解釋或許過于片面。

“預收賬款很多時候被稱為公司的蓄水池，水井坊的解釋其實只說明了預收賬款下降的一個方面的原因，就是流出結轉較高，但是公司好像并沒有解釋另外一個更加重要的方面，就是預收賬款為什么沒有如往年一樣獲得持續的流入?！币晃粚徲嬋耸繉τ浾呷绱吮硎尽?/P>

由于白酒行業的預收賬款科目一直受到投資者較高的關注，近年來行業的高度景氣讓相關上市酒企的預收賬款節節攀升。但今年以來，這種景氣上行的趨勢已經顯出頹勢，以貴州茅臺(217.60,-1.56,-0.71%)為代表的一批酒企半年報均出現了預收賬款較大幅度的下降，而本次水井坊的降幅似乎超出市場預期。對此，公司董事會坦言，上半年公司面臨宏觀經濟增速下行、白酒行業政策性壓力加大、行業整體增長放緩等多個不利因素，不過公司仍努力降低了外部環境帶來的不利影響，使上半年生產經營繼續保持了平穩較快的增長。

在預收賬款大幅下降的同時，水井坊上半年的應收賬款出現了大幅上升的現象。截至6月底，公司應收賬款為1629.82萬元，比年初增加155.99%，公司解釋應收賬款增加的主要原因系本期與Diageo Singapore PTE Limite在合同期內的貨款結算增加所致。不過，不可否認的是，水井坊預收賬款的下降與應收賬款的增長無疑將給公司的現金流造成較大的壓力，這一點得到了公司現金流量表相關數據的佐證。

今年上半年，水井坊經營活動產生的現金流量凈額為3394.7萬元，而去年這一數字為1.48億元，兩相比較減少了77%。公司稱，經營活動產生的現金流量凈額減少主要有多個方面的原因，如公司加大水井坊品牌建設力度，增加市場投入，并與公司管理的提升與公司發展相關費用增加有關。不過，公司預收賬款的下降與應收賬款的增加無疑是兩個更加直觀的原因。

“上半年的情況不少酒企都差不多，下半年是比較關鍵的時期，水井坊上半年在銷售拓展方面的投入的確比較高，如果下半年能有所收獲的話全年來看應該問題不大?！币晃皇称凤嬃闲袠I的分析師對記者表示。

原文地址：http://finance.sina.com.cn/stock/t/20120830/043912995354.shtml