2012/5/1 15:58

第三輪擴張：千億元央企

在享受了多年食鹽專營制度紅利后，中鹽總公司總經理茆慶國卻在2010年年初的工作會議上，表達了對身兼做大做強與行業管理者的態度：“中鹽不應也不可能將行業管理作為自己的主要目標和責任。”

知易行難。深挖食鹽專營體制下的利潤，已是中鹽總公司在第三輪規模擴張的重要策略。

2009年底，隨著“兩步走”目標實現，在尚未來得及解決高速擴張暴露出的問題的同時，中鹽總公司新一輪“兩步走”戰略規劃已出臺。

中鹽總公司負責人在2010年初的公司工作會議上表示，中鹽總公司在新一輪發展中力爭再通過兩個五年的努力，實現主要經濟規模指標再翻兩番，資產突破1000億元，進入央企千億元以上規模的第一方陣。

第一步發展目標，用5年時間達到銷售收入300億元，利潤總額12億元，資產規模超過500億元，進入央企資產規模第二方陣（500億-1000億元）。

第二步發展目標，再用5年時間，銷售收入600億元以上，利潤總額24億元，資產總額1000億元以上，力爭進入央企資產規模第一方陣（千億元以上）。

上述規劃目標包括，在食鹽專營板塊要實現“力爭50%以上的市場份額，成為行業真正的主導者”。并提升利潤水平策略，通過推動產品升級和多品種鹽的發展實現產品的利潤提升，力爭到2014年多品種食鹽比例占到公司食鹽總體比例的5%；“擴大業務規模的策略，則是積極推動銷區（鹽業公司）并購。”

中鹽總公司食鹽專營部部長董愛民在2010年初撰文稱，“到2014年，食鹽板塊主要經濟指標比2009年翻一番，即銷售收入50億元，利潤總額7億元。”

這意味著2015年中鹽總公司若如愿進入央企第二方陣時，其對食鹽專營制度的依賴度不減反增：食鹽業務將以1/6的公司收入占比，提供7/12的公司利潤總額。

快速擴張下的風險

在千億元擴張計劃背后，中鹽總公司還不得不面臨其資產負債率已到歷史高位、利息負擔越來越重的挑戰。

一財務人士分析稱，中鹽總公司近年企業規模迅速做大，但盈利能力未有明顯改善，實質是以債務增加來實現高速擴張，且利息負擔越來越重。面對不斷增加的債務壓力，促使中鹽總公司努力去深挖食鹽專營制度下存在的壟斷利潤。

第一，在反映企業盈利能力指標方面，2009年的凈資產收益率為5.66%，僅較2004年的5.60%，提高0.06個百分點。

第二，中鹽總公司資產負債率明顯提高，由2004年的60.66%升至2010年上半年末的72.74%。其中，總債務的年均增速達到了76.07%，而所有者權益年均增速為48.95%。

另外，截至2009年年末，其帶息銀行債務達到140億元，占其總債務的71%；總公司及其子公司共有賬面價值19.82億元的土地、房屋、采礦權、股票和應收賬款等進行了抵押。此外，總公司對外擔保6.36億元。

值得重視的是，2010年上半年末，其經營凈現金流首次達到-5.73億元。這意味著，其面臨通過銀行貸款或發債等融資方式來彌補經營現金流缺口。

第三，利息負擔越來越重，償還利息的能力逐年下降。利息倍數指標（EBITDA）由2004年的8.56逐年下降至2009年的2.87。

早報記者采訪的制鹽企業和鹽業公司資深人士均表示，若競爭格局發生變化，即將影響中鹽總公司的市場份額，這直接影響其利潤。若食鹽產品價格發生變化，也將影響其利潤率。

2010年4月《2010年度第一期中期票據募集說明書》預警，中鹽總公司面臨“大規模資本支出及高負債率”的風險，以及“營業成本大幅增加，盈利能力大幅下降”的風險。

中誠信國際信用評級有限責任公司在2010年9月發布的評級報告中稱，中鹽總公司未來將繼續加大在鹽化工領域的投資。從截至2009年末鹽化工領域的重大投資情況看，該公司未來2-3年的項目總投資額達到114.68億元。在大規模投資的影響下，預計該公司的債務壓力將會進一步加大，資產負債率將進一步上升。

上述評級報告還稱，在收入方面，未來中鹽總公司鹽化工板塊的盈利仍取決于下游行業需求增長和國家對產能的有效控制，不確定性較大。而食鹽專營體制的打破，將使食鹽的生產經營由國家管控轉變為市場調控，食鹽產業的競爭格局和產品價格將會受到重大影響。

不僅僅是財務方面的問題。中鹽總公司總經理助理、企業發展部部長胡紅江在2009年底表示，“近年來總公司實現了快速擴張，產品趨同化、同質化、市場同業競爭、大而全、小而全等問題開始顯現，集團內不能實現資源共享，未能實現專業化分工，仍然處于無序競爭狀態。”

胡紅江表示，中鹽總公司在快速發展中無暇顧及內部重組，致使三級以下公司繁衍發展到近300家，形成母公司巨大拖累。除了少數公司確有效益，有存在理由外，多數公司都是寄生在主業上，消耗資源、分流利潤、養懶人養閑人的安置機構；有的公司股本結構復雜，靠關聯交易生存；個別公司實際上是虧損的黑洞，腐敗的溫床。

胡紅江稱，“中鹽近四年來，改造、建設年產60萬噸以上制鹽項目7個，購置75噸以上鍋爐及6000千瓦以上發電機組共9套，建設、引進化工、人造板生產線10條，總投資近100億元，但全由企業自行招標采購，沒有與供應商統一談判，同樣的設備材料沒有一個同價。”

中鹽總公司企業發展部副部長范志2010年初在《中國鹽業》雜志上說，“中鹽規模越來越大，業務越來越雜，企業越來越多，地域越來越廣，管理鏈條越來越長，管理的幅度跨度難度越來越大。中鹽應如何來駕馭這支越來越大的艦隊，使之既能保持活力，又不失控。”